IVO Capital Partners - La dette corporate émergente change de dimension

2025 : retour des flux, retour en grâce

Après trois années de décollecte, la dette émergente a enregistré +63 Md$ de flux en 2025. La performance annuelle ressort à +7,3%, portée principalement par le portage (+7,9%). En parallèle, l’univers s’est considérablement étoffé : plus de 2 500 Md$ d’encours, 60 pays, 1 700 émetteurs, 4 800 émissions. On est loin d’un marché de niche.

Dans ce contexte, IVO Capital Partners se démarque. « La collecte nette de 600 M€ a été exceptionnelle », souligne le directeur commercial Romain Lippe. Les encours de la société atteignent désormais 2,4 Md€, dont environ 1,19 Md€ sur le fonds phare IVO EM Corporate Debt.

La maison revendique une lecture fine de cet univers. « Chercher de bonnes sociétés dans de “mauvais” pays », résume Romain Lippe. Autrement dit : dissocier le risque corporate du bruit macro.

La société de gestion propose également deux stratégies euro IVO Euro Flexible Short Duration SRI et IVO Euro High Yield et a récemment lancé IVO EM Debt Blend, une stratégie blend corporate & souverain.

Les émergents reviennent au centre des allocations

Le scénario central présenté repose sur une croissance attendue de 4,2% pour les émergents, contre 1,8% pour les pays développés. Désinflation progressive, 1 à 2 baisses de taux de la Fed, dollar orienté à la baisse : un cocktail qui redonne de l’oxygène aux économies émergentes.

La gérante Agnese Melbarde explique que la désinflation redonne de la marge de manœuvre aux banques centrales émergentes : « En l’absence de pressions inflationnistes, elles peuvent baisser leurs taux directeurs pour soutenir la croissance locale. » Un environnement qui conduit, selon Michael Israel, président et CIO, à maintenir un positionnement appuyé sur le High Yield : « S’il y a un scénario central positif… il sera encore plus positif sur les émergents ! »

Côté risques, le diagnostic est nuancé. Les vulnérabilités identifiées se situent majoritairement hors EM, notamment du côté des dettes souveraines développées (US 121% du PIB, Japon 237%, UK 101%). « C’est toujours différent d’être dans la crise que dans le ricochet de la crise. S’il y a une crise, elle ne sera pas “made in Emerging Markets” ! » rappelle Michael Israel.

Au-delà des chiffres, le point marquant tient peut-être dans l’évolution du regard porté sur la classe d’actifs. « On sent chez nos investisseurs une volonté de remettre les émergents en cœur de portefeuille plutôt qu’en satellite », observe le dirigeant.

Avec un levier moyen de 1,6x (contre 2,9x aux États-Unis) et des upgrades redevenus nets positifs, la dette corporate émergente apparaît aujourd’hui plus robuste qu’elle ne l’a été historiquement. « On n’y pense pas, mais les marchés émergents sont l’une des classes d’actifs les mieux résilientes en termes de drawdowns », ajoute Michael Israel.

High Yield Short Duration : une logique de portage

Le cœur du discours porte sur le High Yield émergent à duration courte.

Le fonds IVO EM Corporate Debt (SFDR 8, SRI 2) affiche ainsi :

• 8,2% de rendement brut en USD / 6,5% en EUR hedgé

• une duration de 2,8

• une notation moyenne BB-

Dans un environnement où les courbes de spreads sont relativement plates, réduire la duration permet de limiter la sensibilité tout en conservant l’essentiel du portage. La stratégie peut absorber 290 bps de hausse combinée taux + spreads avant d’entrer en territoire négatif. Michael Israel résume la philosophie ainsi : « Ce n’est pas qu’une histoire de spreads mais de capacité à faire du carry. »

L’allocation actuelle traduit cette approche :

• Allègement du pétrole & gaz dans un contexte de baril moins favorable.

• Exposition maintenue au Brésil (12,8%), entre services pétroliers offshore (breakeven < 40$), agro et exportateurs.

• Utilities (23,9%) pour la prévisibilité des flux.

• Banques CEEMEA (12%) avec un rendement en EUR de 6,1% et une prime AT1 de 150-200 bps vs pays développés.

À noter : aucune exposition à la Chine ! « Il y a de belles entreprises, mais on n’est pas payé », considère l'équipe de gestion.

« Nous avons une approche très granulaire et très différenciée, qui tranche avec ce que vous avez en euro HY ou même en actions émergentes », revendique Thomas Peyre, gérant obligataire.