Quatre éléments à  suivre pour cette crise...

Cyriaque Dailland, gérant chez Sanso Investissement Solutions, a donné la vision de la société de gestion sur la situation actuelle.

Quatre éléments sont à suivre pour cette crise selon la gestion... 

• Les facteurs monétaires et budgétaires

Au niveau monétaire, les banques centrales y sont allées au bazooka. On a pu assister à un incroyable Quantitative Easing couplé d’un mouvement de baisse de taux généralisé, nécessaire selon les gérants. De la même manière, les gouvernements n’ont pas lésiné sur le budget, les mesures en Allemagne comptent pour 3,6% du PIB du pays, 1,79% pour la Chine et 2,33% pour les États-Unis, hors garantie et report de paiement des impôts.

Ainsi, l’idée pour les institutions est de créer un pont de stabilité via un soutien monétaire et budgétaire pour qu’une fois la situation améliorée, l’activité puisse reprendre plus rapidement que pour les dernières crises.

• La situation sanitaire
  

La gestion s’intéresse surtout à l’évolution des nouveaux cas de contamination. Deux pays sont clés dans l’analyse, L’Italie, benchmark de l’Europe, rassure, car on y voit une baisse des nouveaux cas. Ensuite, les États-Unis qui pour l’instant, inquiètent les investisseurs, en raison de mesures tardives. L’épidémie dans le pays est au début du phénomène d’accélération et le système de santé est inadapté.

• La valorisation des actifs

La gestion juge qu’après ce fort rebond des marchés, la valorisation des actions n’est plus particulièrement attractive. Elle n’est ni bonne, ni mauvaise, « nous sommes revenus sur des moyennes historiques », affirme Cyriaque Dailland.

À l’inverse, les obligations sont très intéressantes. La gestion aperçoit de nombreux points d’entrée attractifs aujourd’hui, les spreads sont revenus sur des niveaux similaires à ceux de 2008 et 2011. Attention tout de même aux problématiques de liquidités encore présentes sur ce marché tendu. 

La gestion se sert de scénarios pour effectuer son allocation d’actifs.

• Elle estime à 5% la probabilité d’occurrence d’une reprise en V. Cette hypothèse de rebond violent des marchés serait possible avec l’apparition d’un vaccin miracle et la sortie du confinement. Ce scénario est bien sûr le plus bénéfique au marché.

• Elle estime à 40% un profil de croissance en L ce qui équivaudrait au scénario le plus défavorable. Cela passerait par une propagation incontrôlée du virus, accompagnée d’une crise économique durable avec, notamment, des États-Unis en récession.

• Enfin, le scénario privilégié par la gestion (probabilité : 55%) est celui d’un profil de croissance en U. Ce dernier présume une relance budgétaire massive avec des banques centrales accommodantes. Les conséquences seraient une récession mondiale de courte durée, un contrôle de l’épidémie et un rebond du PMI composite dans quelques mois.

Stratégie de la gestion aujourd’hui sur les grandes classes d’actifs

Les gérants sont neutres sur les actions. Ces dernières peuvent continuer à rebondir mais pas retrouver rapidement les points hauts. Sur cette classe d’actifs, la gestion voit de la valeur sur les pays émergents, avec la Chine notamment.

Sur le crédit, la gestion privilégie les dettes d’États périphériques (Grèce, Italie) et s’éloigne des pays « core » (sauf États-Unis où l’on pourrait toujours trouver de la valeur).

Côté obligations d’entreprises : la gestion a une vision plutôt positive mais davantage sur le High Yield que sur l’Investment Grade. Elle trouve aussi de l’intérêt sur les émergents. Par ailleurs, les gérants ont déjà investi sur les subordonnées bancaires en raison de l’écartement des spreads. 

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